美国：国债发行有方

近日，记者专门就国债问题采访了美国财政部主管联邦财政的助理部长帮办安德森先生，他的办公室就管发行国债的事，五六个官员和专家每周都开例会研究下周发行多少债券。他们常常要在很短的时间里筹数额很大的款子，有什么好的办法呢？安德森说，立了很多规矩，主要经验是三条：

第一条是使债券品种多样化，以便满足各种类型投资者的需要，尽可能多地吸引公众购买债券。美国财政部的债券有三个月、半年和一年的短期债券；有1至10年的中期债券；还有10年至30年的长期债券。社会上个人和机构可选购适合各自财力的债券。

第二条是债券发行形成一定的规律性，市场对每批债券的发行可以预期。对中长期债券的发行，投资者一年前即可预知，三个月前可以确知。一般来说，能提前六个月预知，投资者就有较充分的时间安排资金。财政部发行债券当然也有改变计划的时候，但遇有这种情况，一定让投资者有充分的时间安排资金。安德森的办公室还每天公布财政部营运现金收支状况，喜欢买短期国债的投资者根据这张报表就可以估计下一周国债发行的量。

第三条是尽可能提高债券买卖的透明度。安德森说，对发行者来说，债券价格和利率的确定是存在风险的，早先财政部把债券定价抓在自己手里，以为这样可以最好地维护政府的利益，但实际上我们作为代表政府具体操作的人并不比别人高明，所以七十年代后，财政部把确定债券价格和利率的权利交给市场，采取“收益率拍卖法”，不仅使定价更加符合市场实际，而且大大提高了定价的透明度。

收益率拍卖法的具体操作方法是：在宣布了发行国库券的数量后，即公开征求竞争性和非竞争性两种投标，竞争性投标者必须在标书上写明想购买的数量及愿出的价格。允许一人（或团体）写多份标书，但能否得标全看出价的竞争力，非竞争性投标者要在标书中写明欲购数量，并申明愿以竞争性得标的平均价值支付价款，财政部先把非竞争性投标全部列为得标，其余额度按“价高优先”的原则分配，直到配售完毕，这样做，国库券的价格和利率完全由市场决定，操作也简单省时。